股指開放對CTA策略影響解讀

2018-12-02中金所發布關于調整滬深300、上證50、中證500股指期貨交易保證金和調整股指期貨手續費標準的通知：

自2018年12月3日（星期一）結算時起，滬深300和上證50股指期貨各合約的交易保證金標準統一調整為10%；中證500股指期貨各合約的交易保證金標準統一調整為15%。滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之四點六。

此次政策開放前后對比：

	日內開倉手數			保證金（非套保）			保證金（套保）			平今倉手續費
?	IH	IF	IC	IH	IF	IC	IH	IF	IC	IH	IF	IC
2018.12.3之前	20	20	20	15%	15%	30%	15%	15%	20%	萬分之6.9	萬分之6.9	萬分之6.9
2018.12.3之后	50	50	50	10%	10%	15%	10%	10%	15%	萬分之4.6	萬分之4.6	萬分之4.6

富善投資對股指期貨政策的解讀：

1、日內開倉限制

日內開倉限制由20手放寬到50手，理論上一個產品賬號三個合約150手，單日最多可開倉合約價值超過1億，增加150%，提高中短期資金投資意愿，會適度降低買賣價差，提升買賣盤深度，改變市場微觀結構，適度提高市場流動性和市場參與者多樣性。更加有利于CTA策略的開展。

2、保證金下調

IF、IH保證金從15%降低到10%。 IC保證金從30% 降低到15% ，可以提高投機，套利套保資金的資金利用率，等價于提高收益，因此保證金下降會提升各種市場參與者的參與意愿，提升市場參與者多樣性。

3、日內手續費下降

日內手續費適度降低但仍然處于較高的水平，對市場流動性幾乎沒有影響。

政策執行第一天市場基礎指標統計：

買賣價差均值0.55 ?中位數 0.4

買賣盤口厚度均值2.5 ?中位數2

成交量：4.5w張

歷史數據：

買賣價差均值0.7 ?中位數0.6

盤口厚度均值1.9 ?中位數 1

成交量:日均3w張

從一天的數據就能看出股指的放開改善了市場的流動性，有助于提升市場的活躍度。

CTA策略相關：

1. 富善股指策略周期：

測試中的股指策略持倉平均周期在日內到2天左右。

2. 加入股指策略后對產品凈值的影響：

以5000w產品為例，疊加股指之后大概可以使得產品增加一定的額外收益。

3. 何時會考慮增加進入實盤

市場改變之后股指交易的生態發生一定程度變化，需經過一段時間觀察參與者結構以及流動性改觀情況再擇機加入股指策略，預計2019年一季度可以實盤。